초록

본 연구에서는 영업레버리지와 재무레버리지 위험 사이의 관련성을 살펴보았다. 한국거래소에 상장되어 있는 제조업체를 대상으로 1990년부터 2009년까지 20년간의 자료를 사용하여 분석한 결과 영업위험과 재무위험이 외국에 비해 상대적으로 높은 수준을 나타냈으며, 1997년 외환위기 이전까지 지속적으로 상승하는 추세가 2009년에 다시 하락하였다. 그리고 영업레버리지도와 재무레버리지도 사이에는 양의 상관관계가 존재하는 것으로 분석되었으나, 연도별로는 일정한 규칙을 나타내고 있지 않았다. 분석대상 제조업체를 자산규모 세부 요소를 기준으로 구분한 소그룹별 분석에서는 각 그룹별로 상이한 결과를 얻었다. 특히 재무의사결정행태가 레버리지도 수준에 따라 크게 다르게 나타나고 있다. 또한 외환위기 전후로 분석한 결과 영업레버리지는 외환위기 후가 높지만 재무레버리지는 외환위기 전이 높았다. 그러나 영업레버리지는 통계적으로 유의한 차이를 나타내지 않았고, 재무레버리지는 통계적으로 유의한 차이를 나타내고 있다. 이는 외환위기 이후 기업의 위험관리가 재무적인 면에서 강하게 작용하는 것으로 파악된다. 또한 외환위기 후의 영업레버리지와 재무레버리지 크기의 따라 주식수익률이 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다.

키워드

재무의사결정, 레버리지분석, 영업레버리지도, 재무레버리지도, 위험관리

참고문헌(19)open

  1. [학술지] 구자균 / 1994 / 한국기업의 영업위험과 재무위험분석 및 기업의 이익에 미치는 영향 / 재무관리연구 11 (1) : 31 ~ 72

  2. [학술지] 김수경 / 2010 / 한국주식시장에서 기업특성모형 적용에 관한 실증연구 / 경영과 정보연구 29 (2) : 1 ~ 25

  3. [학술지] 유성용 / 2009 / 투자기회 및 외부금융의존도가 기업의 자본투자에 미치는 영향 / 경영과 정보연구 28 (4) : 67 ~ 92

  4. [학술지] 장익환 / 2004 / 레버리지 분석에 의한 국내제조기업의 재무의사 결정 행태 분석 / 재무관리연구 21 (1) : 33 ~ 58

  5. [기타] 한국은행 / 기업경영분석

  6. [단행본] Brigham,E.F / 1986 / Fundamentals of Financial Management / The Dryden Press

  7. [학술지] Gritta R / 2006 / Operating,Financial and Total Leverage and The Effect on U.S.Air Carrier Returns 1990-2003 / Journal of Transportation Research : 57 ~ 68

  8. [학술지] Gritta, R / 1998 / Measuring the Degree of Operating,Financial,and Combined Leverage Facing the U.S.Air Carriers:1979-1995 / Transportation Law Journal 26 (1) : 51 ~ 71

  9. [학술지] Gritta R / 2000 / The Effect of Operating and Financial Leverage on the Stability of Airline Return Over Time: The Contrast Between Southwest, Delta, and USAir / Transportation Quarterly 54 (4) : 7 ~ 22

  10. [학술지] Feng G / 2008 / Discussion of The Value-Relevance of Changes in Financial Leverage Beyond Growth in Assets and GAAP Earnings / Journal Of Accounting,Auditing & Finance 23 (2) : 223 ~ 231

  11. [학술지] Hsueh, C.H / 2006 / Testing the Information Quality of the Degree of Operating Leverage Disclosed in Financial Reports / International Journal Accounting, Auditing and Performance Evaluation 3 (1) : 98 ~ 132

  12. [학술지] Li, R.J / 1991 / Combinded Leverage and Stock Risk / Journal of Financial and Quantitative Analysis 30 : 18 ~ 39

  13. [학술지] Lord,R.A / 1988 / Properties of time-series estimates of degree of leverage measures / Financial Review 33 (2)

  14. [학술지] Lord,R.A / 1995 / Interpreting and Measuring Operation Leverage / Issues in Accounting Education 10 (2) : 317 ~ 330

  15. [학술지] Mandelker, G. N / 1984 / The Impact of the Degrees of Operating and Financial Leverage on Systematic Risk of Common Stock / Journal of Financial and Quantitative Analysis 19 : 45 ~ 57

  16. [학술지] McDanie,W.R / 1984 / Operating Leverage and Operating Risk / Journal of Business Finance and Accounting 11 (1)

  17. [학술지] O'Brien, T. J / 1987 / Empirical Measurement of Operating Leverage for Growing Firms / Financial Management 16 : 45 ~ 53

  18. [단행본] Van Horne,J.C / 1977 / Financial Management and Policy / Prentice-Hall

  19. [단행본] Weston, J.F / 1986 / Managerial Finance / The Dryden Press