본 연구는 금융시장과 실물경제간의 파급효과를 분석하기 위하여 구조변화분석 및 VAR모형의 대표적 추론 방법인 그랜저 인과관계분석, 충격반응함수분석, 분산분해분석을 수행하였으며 그 결과는 다음과 같다.
구조적 변화 시점은 2008년 8월 29일부터 시작되었음을 발견하였고, 구조변화 이전 및 이후의 표본기간에서, 주식시장과 실물경제간에는 서로 예측력을 갖지 못하는 것으로 나타났고 채권시장과 실물경제간에서는 구조변화 이후에만 실물경제가 채권시장에 대해서 예측력을 나타내었다. 이는 글로벌 금융위기 이전에는 실물경제와 금융시장간에 서로 정보의 공유가 없었으나 전 세계적으로 영향을 미친 글로벌 금융위기 이후에는 실물경제와 금융시장간에 정보를 공유하는 것으로 추론된다.
그랜저 인과관계분석의 결과에서 유의하게 선도하는 변수에 대한 충격반응함수를 조사한 결과, 구조변화 이전의 경우 채권수익률의 영향이 유가수익률에 3일 정도 미치는 것으로 나타났고 구조변화 이후에는 전체표본의 경우와 마찬가지로 KOSPI의 영향이 채권수익률에 3일 정도 미치는 것으로 나타났다. 반응의 크기를 조사한 분산분해분석의 결과, 채권에 대한 유가 및 BDI에 의한 설명력이 구조변화 이전보다 구조변화 이후에 각각 증가하였고 주식에 대한 유가 및 BDI에 의한 설명력은 유가의 경우 유가의 안정화로 인해 줄어들었으나 최근 글로벌 경기회복으로 인해 BDI에 의한 설명력은 증가하였다.
We empirically examine the dynamic relationship between financial markets(KOSPI and bond index) and real economy(oil and BDI). The analysis employs the VAR, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily data from 1/4/05 to 8/28/09. The main results are as follows; The findings in this paper indicate that structural change begins from 8/29/2008. KOSPI returns don't have predictive power for the oil returns and the BDI returns, and vice versa from Granger causality test. But real economy has predictive power for the bond after structural change. The impulse responses show that it takes three days to reflect information shocks from the bond index returns to the oil returns before structural change. And it takes three days to reflect information shocks from the KOSPI returns to the bond returns after structural change. After structural change, real economy has higher explanatory power than that before structural change.
We empirically examine the dynamic relationship between financial markets(KOSPI and bond index) and real economy(oil and BDI). The analysis employs the VAR, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily data from 1/4/05 to 8/28/09. The main results are as follows; The findings in this paper indicate that structural change begins from 8/29/2008. KOSPI returns don't have predictive power for the oil returns and the BDI returns, and vice versa from Granger causality test. But real economy has predictive power for the bond after structural change. The impulse responses show that it takes three days to reflect information shocks from the bond index returns to the oil returns before structural change. And it takes three days to reflect information shocks from the KOSPI returns to the bond returns after structural change. After structural change, real economy has higher explanatory power than that before structural change.
