초록

본 연구는 레버리지 ETF가 국내 상장된 2010년 2월부터 2013년 1월까지를 표본기간으로 레버리지 ETF의 괴리율과 추적오차 분석을 통해 레버리지 ETF의 가격효율성과 성과 검증을 하였으며 주요결과는 요약하면 다음과 같다. 첫째, 레버리지 ETF의 가격과 NAV간의 차이로 정의된 일별 괴리율 분석 결과 괴리율은 대체로 작았으며 괴리율의 평균값은 음(-)의 값이 나타나 디스카운트현상이 더 많이 발생한 것으로 나타났다. 또한 괴리율과 기초지수인 KOSPI200의 수익률간의 상관분석 결과 음(-)의 상관관계가 나타나 KOSPI200이 상승하는 날 레버리지 ETF는 약한 디스카운트 거래 경향을 가진다고 판단할 수 있다. 둘째, 추적오차에 대한 분석 결과 추적오차는 모두 음(-)의 값으로 나타났으며 보유기간이 길어질수록 평균 추적오차는 점차 커졌으며 1일 수익률의 경우를 제외하고 모두 통계적으로도 유의한 결과를 보여주었다. 셋째, 레버리지 ETF 수익률이 최초 설정한 기초지수 수익률의 배율(2배)만큼 잘 연동되는 지를 알아보기 위한 회귀분석 결과 통계적으로 유의한 것으로 나타나 기초지수의 수익률을 효과적으로 추적하지 못한다고 볼 수 있지만 그 차이는 상당히 작았다. 넷째, 샤프지수를 통한 성과평가 분석 결과 레버리지 ETF의 투자성과가 KOSPI200의 투자 성과보다 낮은 것으로 나타났다. 따라서, 전체적으로 볼 때 국내 상장된 레버리지 ETF는 디스카운트 현상이 더 많이 발생하였으며 보유기간이 길수록 추적오차가 크고 레버리지 ETF의 일별수익률 또한 KOSPI200수익률의 2배 보다 작고 유의적인 관계를 보여주어 레버리지 ETF가 기초지수를 효과적으로 추적하지 못한 것으로 나타나 초과적 성과를 기대하기 어렵다는 것을 추론할 수 있다.

키워드

ETF, 레버리지 ETF, NAV, 추적오차, 괴리율, 샤프지수

참고문헌(18)open

  1. [학술지] 강석규 / 2009 / 한국주가지수시장의 가격발견에 관한 연구 : KODEX200, KOSPI200과 KOSPI200선물 / 선물연구 17 (3) : 67 ~ 97

  2. [학술지] 김성태 / 2009 / PEF투자의 경제적 성과에 관한 연구 / 金融工學硏究 8 (2) : 127 ~ 146

  3. [학술지] 박광수 / 2011 / FP의 ETF(상장지수펀드)활용방안에 관한 연구 / Financial Planning Review 4 (1) : 137 ~ 157

  4. [학술지] 이상원 / 2011 / 사회책임투자지수의 성과분석 / 金融工學硏究 10 (4) : 123 ~ 140

  5. [학술지] 이재하 / 2004 / 상장지수펀드(ETF) 차익거래전략 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (3) : 49 ~ 93

  6. [학술지] 한덕희 / 2007 / ETF, VIX, KOSPI200 선물시장에서의 가격발견 / 대한경영학회지 20 (6) : 2707 ~ 2728

  7. [보고서] Avellaneda, M. / 2009 / Path-dependence of Leveraged ETF Returns

  8. [학술지] Blitz, D. / 2012 / Evaluating the Performance of Global Emerging Markets Equity Exchange-traded Funds / Emerging Markets Review 13 (2) : 149 ~ 158

  9. [학술지] Dimson, E. / 1999 / Closed-End Funds : A Survey / Financial Markets, Institutions, and Instrument 8 : 1 ~ 41

  10. [학술지] Elton, E. J. / 2004 / Are Investors Rational? Choices among Index Funds / Journal of Finance 59 (1) : 261 ~ 288

  11. [학술지] Gastineau, G. L. / 2004 / The Benchmark Index ETF Performance Problem / Journal of Portfolio Management 30 (2) : 96 ~ 103

  12. [학술지] Jarrow, R. A. / 2010 / Understanding the Risk of Leveraged ETFs / Finance Research Letters 7 (3) : 135 ~ 139

  13. [학술지] Johnson, W. F. / 2009 / Tracking Errors of Exchange Traded Funds / Journal of Asset Management 10 (4) : 253 ~ 262

  14. [학술지] Newey, W. K. / 1992 / A Simple, Positive Semi-definite, Heteroskedasticity and Autocorrelation Consistent Covariance Matrix / Econometrica 55 (3) : 703 ~ 708

  15. [학술지] Patrick K. C. / 2011 / Study on the Tracking Errors and their Determinants : Evidence from Hong Kong Exchange Traded Funds / Applied Financial Economics 21 (5) : 309 ~ 315

  16. [학술지] Pope, P. / 1994 / Discovering Errors in Tracking Error / Journal of Portfolio Management 20 (2) : 27 ~ 32

  17. [학술지] Roll, R. / 1992 / A Mean/Variance Analysis of Tracking Error / Journal of Portfolio Management 18 (4) : 13 ~ 22

  18. [보고서] Svetina, M. / 2008 / Exchange Traded Funds: Performance and Competition